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周末中美会谈取得了超出市场预期进展，周一早上开盘后离岸CNH就升了100点至7.23。日内安泰证券，市场情绪较为乐观，普遍预期145%对华关税可能降到50%-60%。
下午3点整，中美会谈联合声明准时公布，bbg news首先跳出来了30%和10%数字，大超预期！市场瞬间沸腾了：股市直线拉升，美元指数和人民币指数同时上涨，黄金大跌。
这符合我们此前判断的关税逻辑主线：
关税大幅加征->金融风险提升->美元短端利率回落->美元走跌、避险资产走升。
反之，若关税缓和，则前期避险交易平仓，整个链条反转。
01 关税调整内容
美国对中国今年加征的145%关税下调至30%安泰证券，剩余24%对等关税暂停90天，直接看这个图比较清晰：
中国将对美加征的125%关税下调至10%（对应的是特朗普“对等关税”的10%关税），24%剩余部分也暂停90天。同时，中国保留了对美国部分农产品、肉类、乳制品等征收的10%~15%关税，以及暂停木材进口、减少美国电影进口等反制措施。（对应芬太尼税）
02 市场影响
经过这次调整后，美国对中国的实际关税如下：
此前：20%（2018年综合税率）+145%（2025年新加关税）= 165%
现在：20%（2018年综合税率）+30%（降低后关税） = 50%
冷静下来思考安泰证券，市场是否过于乐观了？还有几个不确定性：
1． 之前超过100%的关税之后，很多贸易企业其实已经直接处于停工等待状态了，这次协议之后，真正的关税挑战才刚开始。50%的关税水平对于外贸企业来说，虽然可以重新恢复了，但依旧是很艰难。
2． 小额包裹豁免并不在此次协议内。
3． 90天冷静期过了之后，怎么谈？20%的芬太尼税是否会进一步取消？
4．其他国家怎么谈？先谈下来两个，英国的10%作为下限，中国的30%作为上限，其余的国家的税率大概率就在10%~30%区间内。推测，日本和欧洲会更接近10%，东盟国家更接近30%。
03 交易想法
4月2日对等关税之后的悲观情绪持续了一个月，这次释放的短期乐观情绪大概率会维持一段时间。
交易上面有几点想法：
1．人民币补涨，USD/CNY将会修复与美元指数的背离。昨天下午USD/CNH跌破7.20的重要心理支撑位，USD/CNY也已经下破200日线，境内外即期价差-100pips，技术面和情绪面上共振，升值风险不容忽视上。不过能升到哪里去还得看Ma，继续留意中间价。
2．美国衰退担忧减少，只要今晚的CPI不是特别弱，美联储降息的必要性降低，目前对美联储的降息预期已经从之前的4次回调到2.3次左右。如果年内降息预期回到2次左右，这波短端美元利率的反弹可能差不多到头了。
3．“去美元化”的故事可以暂告一段落了，拥挤的头寸需要洗一洗，之前涨的多的资产（欧元、日元、黄金）都会有一个比较大的回调。
4． timing很重要，90天的缓冲期，可能到7月中下旬，市场又会重新回到关税不确定性的交易上来，跌多的资产又会有重新买入的机会。
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责任编辑：郭建 安泰证券
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